如果比特币崩盘，持有 50 亿美元 BTC 的 MicroStrategy 会发生什么？

如果比特币崩盘，持有 50 亿美元 BTC 的 MicroStrategy 会发生什么？

据统计，在全球上市公司中，美国软件服务公司MicroStrategy持有比特币数量最多。 自去年10月以来，MicroStrategy累计持有近10.8万枚比特币，目前价值约50亿美元。 对比特币的未来发展相当看好。

外媒《TheBlock》采访了该公司的CEO Michael Saylor。 Saylor在采访中指出：比特币是网络空间的原始财产，我买它不是为了炒卖。 并表示公司目前有两个战略：第一是以负责任的态度尽快发展商业智能软件业务。 二是将公司多余的现金流投资于比特币，并长期持有。

借入超过 20 亿美元购买比特币

Microstrategy 投资比特币的成本约为 29.18 亿美元，这意味着该公司目前的账面收入约为 20 亿美元。 但为了获得资金，MicroStrategy 已经背负了超过 20 亿美元的债务。

*2020 年 12 月，以 0.75% 的利率发行了价值 6.5 亿美元的可转换公司债券。

*2021 年 2 月，价值 10.5 亿美元的可转换公司债券以 0% 的利率发行。

最后，在 2021 年 6 月btc换算美元，MicroStrategy 发行了 5 亿美元的高级有担保公司债券，利率为 6.125%，将于 2028 年 6 月到期。

注：可转债具有债权和期权双重属性，持有人每年可获得固定利息收入。 到期未转股的股权余额需由发行人偿还； 或者，持有人也可以选择转换成公司的股票。

你有能力偿还吗？

根据公司的财务文件，到 2028 年，MicroStrategy 每年累计支付的总债务利息约为 3500 万美元。去年的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 约为 8200 万美元，该公司似乎能够处理这些利息支付。

但超过 20 亿美元的本金，如果 MicroStrategy 股票的交易价格不等于或高于转换价格，债券投资者将要求偿还剩余本金。 公司能否还清债务？

MicroStrategy 的首次发行（6.5 亿美元）可转换债券将于 2025 年 12 月 15 日到期，转换价格为每股 397.99 美元。

第二批（10.5 亿美元）可转换债券将于 2027 年 2 月 15 日到期，转换价格为 1,432.46 美元。

根据 Tradingview 数据，截至截止日期前，MicroStrategy 的价格为 615 美元。

对冲基金经理 Michael Kao 表示：第一批债券（6.5 亿美元）可能会转换为股权，因为公司目前的股价远高于转换价格。 但第二部分（10.5 亿美元）是一张相当破旧的纸。

Kao 表示，很难看出股价将如何达到 1,432 美元的转换价。 因为尽管比特币价格在今年 4 月突破了 63,000 美元，但 MicroStrategy 的股价从未涨过 900 美元。

15,000 美元关键价格

根据 Michael Kao 的计算，如果比特币价格在可转换债券到期前的任何时候跌破 15,000 美元，MicroStrategy 持有的比特币损失将超过其总债务。 这对公司来说将是一个大问题。

但首席执行官塞勒并不这么看。 他回应外媒“TheBlock”指出，目前没有特定的比特币价格点会触发我们的任何行动或要求：我们的大部分债务是可转换债券，无担保，没有合约。 比特币不用作这些债券的抵押品，因此 BTC 价格无关紧要。

加密货币资产管理公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 也表示，如果比特币价格跌破 15000 美元，对他们来说不一定是个问题。 如果MicroStrategy无法用手头的现金偿还本金，它可以出售其核心软件业务、发行股票或举债筹集资金。

公司估值高于同类公司

另一场争论的核心是 MicroStrategy 目前的股价。 按照常用的EV/EBIT比率计算，MicroStrategy目前的股价为103倍btc换算美元，远高于同行业的Salesforce、微软、SAP、甲骨文和IBM。

注：EV/EBITDA 是常用的衡量公司总价值的指标。 它的计算方法是市场价值加债务减去总现金和现金等价物 EBITDA。

该公司从比特币投资中获得的收益似乎大大增加了 MicroStrategy 在市场上的价值。 对于投资者而言，购买 MicroStrategy 股票相当于拥有了一个方便的选项来追踪比特币的价格。

简单来说，MicroStrategy未来的走向显然会与比特币的发展息息相关。

公司股价飙升

在 Michael Saylor 的领导下，Microstrategy 一直是加密货币的坚定支持者。 他曾在“CNBC”节目“FastMoney”上解释自己买币的决定：世界正在觉醒，明白比特币是一种开放货币。 网络上的数字资产。 这是非常深刻的，因为它将影响到全世界数十亿人。 这是大型科技网络的数字黄金。

在回答有关 MicroStrategy 是否放弃其软件业务的问题时，Saylor 回应称，比特币为公司开启了新的篇章。 在此之前，MicroStrategy 的股价仅为每股 120 美元左右，但现在却出现了惊人的涨幅。

据Saylor估计，MicroStrategy的品牌影响力因此增长了100倍以上。 公司财务数据显示，2020年Q4是MicroStrategy近10年来表现最好的一个季度，核心业务增长近10%。

塞勒表示，股东和员工对此都相当满意。

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